Долг против вклада

Долг против вклада

Долг против вклада

Какую доходность приносят банковские облигации

«Коммерсантъ» от 25.04.2021, 14:00

ЦБ продолжает резко ужесточать денежно-кредитную политику. Банки вынуждены пересматривать условия по вкладам, но даже с учетом наблюдающегося роста доходность по ним по-прежнему заметно отстает от доходности, которую могли бы принести облигации этих же банков. В зависимости от срочности разница достигает 1–2 п. п. Впрочем, облигации не подпадают под государственное гарантирование, а движение цен на вторичном рынке может приносить убытки инвестору.

ЦБ подгоняет ставки

В минувшую пятницу ЦБ вновь повысил ключевую ставку. На этот раз сразу на 0,5 п. п., до 5%. Это уже второе повышение ставки с марта. Фактически в первом квартале 2021 года ЦБ кардинально поменял подходы к денежно-кредитной политике. Если в январе аналитики не исключали одно-два понижения ставки, то в феврале регулятор объявил о прекращении дальнейшего ее снижения. А уже в марте приступил к ее повышению.

В таких условиях банки постепенно пересматривают условия по вкладам, хотя и не настолько быстро, как регулятор. По итогам второй декады апреля средняя максимальная ставка по рублевым вкладам крупнейших банков составила 4,72% годовых.

С момента изменения ДКП ЦБ показатели выросли на 0,2 п. п., а с начала года — на 0,26 п. п.

Одним из первых о повышении ставок по вкладам объявил Альфа-банк — до 6% годовых по вкладам сроком от одного года до трех лет. До конца месяца улучшил условия по депозитам банк «Хоум Кредит» — на 0,4–0,6 п. п., до 4,3–5,4% годовых, в зависимости от срока размещения средств. В МТС-банке максимальная доходность депозита увеличилась на 0,05–0,25 п. п. на сроки от 6 до 24 месяцев.

Облигационная альтернатива

Вместе с тем выгодную альтернативу депозитам составляют классические облигации тех же самых банков, ставки по которым заметно выше при размещении средств на соответствующие сроки. «Ставки купонных доходов по облигациям, размещенным в этом году на срок от одного года до пяти лет, превышают по большей части 6,2% годовых»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. По оценкам начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, с начала года доходность по облигациям банков первого эшелона (Сбербанк, Газпромбанк, РСХБ) выросла на 1,1–1,3 п. п., до 6,3–6,5% годовых, банков второго эшелона (МКБ, «Хоум Кредит», МТС-банк, Совкомбанк) — на 1,1–1,5 п. п., до 7–7,4% годовых.

И чем крупнее банк, тем больше разница в доходностях облигаций и депозитов. «К примеру, облигации Сбербанка с погашением в мае 2023 года торгуются с доходностью 6,3% годовых, а депозит на такой же срок составит 4,5% в Сбербанке»,— отмечает управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Андрей Русецкий. У менее крупных банков по трехлетним облигациям разница в доходности с трехлетними депозитами составляет 0,9–1,9 п. п.

В отличие от банковских вкладов, срочность которых редко превышает три года, на рынке торгуются банковские облигации со сроком обращения 8–11 лет.

Однако в текущих рыночных условиях аналитики не советуют покупать самые длинные бумаги.

«В классической инвестиционной теории инвесторы сокращают дюрацию портфелей при начале цикла ужесточения денежно-кредитной политики. В таком случае у инвестора возникает возможность реинвестировать в новые и более доходные облигации по мере достижения базовой процентной ставкой своих максимальных уровней. После этого привлекательными будут выглядеть более долгосрочные облигации (три, пять, семь лет)»,— отмечает Владимир Евстифеев.

Выход на вторичку

Однако при покупке облигаций инвесторы должны четко понимать разницу между ними и вкладами. Во-первых, по вкладам государство гарантирует возвратность до 1,4 млн руб. даже в случае банкротства банка. В случае облигаций таких гарантий нет, более того, их владельцы будут третьими в очереди на выплаты, а значит, есть риск того, что им может ничего не достаться. Во-вторых, в отличие от вклада облигация — торгуемая ценная бумага, а потому в зависимости от рыночной конъюнктуры может меняться в цене (как расти, так и уменьшаться) и в ходе обращения торговаться ниже номинала.

Вместе с тем облигации — более ликвидный инструмент, так как их в отличие от вкладов можно продать в любой момент без потери накопленных процентов. «Банковская система работает на процентной марже и наклоне кривой: привлекаются деньги на коротком участке кривой (депозиты, money market) и выдаются кредиты на длинном конце кривой. Фактически на рыке облигаций мы обходим банковскую систему и ее процентную маржу (5–6%) делим между заемщиком и инвестором»,— поясняет Андрей Русецкий.

Налоги имеют значение

Инвесторам стоит учитывать и разные налоги с этих финансовых продуктов. С вкладов с 2021 года взимается 13% НДФЛ с части процентного дохода, превышающего размер необлагаемого процентного дохода (НПД). НПД рассчитывается как произведение 1 млн руб. на ключевую ставку ЦБ, действующую на 1 января этого года. То есть в этом году налог придется заплатить со всех процентных платежей, превышающих 42,5 тыс. руб. Купонный доход по облигациям также облагается налогом в размере 13%, но с полного объема выплат. «Таким образом, при ставке купонов в пределах 6–8% годовых реальный доход будет на 0,8–1 п. п. ниже в годовом выражении»,— отмечает Александр Ермак.

К тому же стоит учитывать, что по облигациям также уплачивается дополнительный налог на положительную разницу между ценами покупки и продажи облигаций. «У инвестора есть возможность снизить налоговое бремя. Если облигация была куплена выше номинала, а погасилась по номинальной стоимости, то данный «убыток» снизит общую базу для расчета налога. Стоит отметить и более удобную инфраструктуру для уплаты налогов. По облигациям брокер выступает налоговым агентом и вычисляет налог у источника дохода»,— отмечает Владимир Евстифеев.

Виталий Гайдаев

dmastex3